Az aranyszínvonal tanulságai, amelyekből az euróövezet tanulhat
Az arany standard azt mutatta, hogy a rögzített árfolyamrendszerek hajlamosak a deflációra
A valuták rögzítésének előnyei az arany árához vagy így tovább. arany standard, az egyik legnehezebb gazdasági vita az elmúlt száz évben.
Barry Eichengreen, a Kaliforniai Egyetem közgazdászai és Peter Temin, a Massachusettsi Műszaki Intézet közelmúltbeli tanulmánya ezen a területen azt vizsgálja, hogy a rögzített árfolyamok milyen szerepet játszanak a gazdasági válságok kialakulásában. Jelentésük párhuzamot von a két világháború közötti aranystandard és a modern rögzített valutás rendszerek, például az euró és a kínai jüan dollárhoz való rögzítése között.
A közgazdasági tanulmány szerzői azt állítják, hogy a modern gazdaságban felhalmozódott egyensúlyhiányért való felelősséget tévesen teljes mértékben a nagy hiányú országoknak róják fel. Szerintük az Egyesült Államokban a hitelboom 2007-ig éppúgy az amerikai nemzet pazarlásának köszönhető, mint az ázsiai nemzetek nagy takarékosságának - írja a The Economist.
A gazdag országok nehézségei a két világháború közötti években erősen emlékeztetnek a jelenlegi nagy gazdasági egyensúlyhiányra. Ma azonban az Egyesült Államok nagy hiányú ország, Németország pedig nagy többlettel rendelkezik, és az 1920-as évekhez képest kicseréli szerepét.
Nagy-Britanniával, Franciaországgal, Németországgal és más nagyobb gazdaságokkal ellentétben az Egyesült Államok az I. világháború alatt fenntartotta valutájának aranyra vonatkozó kemény árfolyamát. Míg mások háborúban állnak, az Egyesült Államok saját költségén erősíti exportpiacát.
Az európai hatalmak súlyos adósságokkal és kimerült tőkével állnak ki a háborúból. Az infláció, Németország esetében a hiperinfláció megfékezéséért küzdenek. Úgy tűnik számukra a logikus megoldás, hogy visszatérnek az aranystandardhoz és emelik a kamatlábakat.
Az 1920-as évek közepére Nagy-Britannia ugyanazon háború előtti árfolyamon vezette be az aranystandardot, az infláció és a pénzkészlet gyors növekedése ellenére. Az új német valuta szintén háború előtti árfolyamon van aranyhoz kötve. Franciaország később csatlakozik, de alacsonyabb ütemben, mivel a kormány figyelembe veszi az ország magas inflációját, ami irreálissá teszi a háború előtti arany árfolyamát.
Mindez azonban előkészítette a terepet a jelentős kereskedelmi egyensúlyhiány időszakának, és elmélyítette az 1920-as évek végén bekövetkezett gazdasági válságot. A nagy amerikai export lehetővé tette számukra, hogy az 1920-as évek végére felhalmozódjanak a világ aranytartalékainak majdnem kétharmada. Az olcsóbb valuta ugyanakkor árelőnyt jelent a francia export számára, és az ország is gyorsan növeli aranytartalékait.
Ugyanakkor Nagy-Britannia és Németország nagy hiányú országok. Nagy-Britannia exportja a túlértékelt valuta miatt szenved, a gazdaságot pedig tovább nehezíti a jegybank szűkös aranytartalékainak megőrzéséhez szükséges magas kamatlábak.