Frb1984 blogja A déjà vu érzése
A nagy recesszió vége (2007-2009) óta eltelt években jelentős javulás mutatkozott a háztartások mérlegében az Egyesült Államokban. A háztartások adóssága a 2008 végi bruttó hazai termék (GDP) 97% -áról napjainkig körülbelül 75% -ra csökkent. Úgy tűnik, hogy a súlyos recesszióért felelős emberek milliók elvesztették munkájukat, otthonaik pedig tanulhattak korábbi hibáikból. Másrészt, miközben a háztartások mérlege javul, az amerikai nem pénzügyi vállalati adósság magasabb, mint a 2008 végén elért előző csúcs. Amint az látható (1. ábra), az amerikai nem pénzügyi vállalati adósság százalékos arányban A GDP a nagy recesszió után jelentősen csökken, de aztán gyorsan helyreáll, és most meghaladja a válság előtti szintet .
A nem pénzügyi vállalati adósság főként kötvényekből és kölcsönökből áll. Jelentősen megnőtt a BBB besorolású kötvények mérete (a legalacsonyabb adósságszint a befektetési fokozat mellett), a 2008. évi mintegy 0,8 billió dollárról 2019-re 3,2 billió dollárra nőtt. Ezenkívül. A magas - a nem pénzügyi vállalati kötvények hozama (alacsonyabb a befektetési fokozatnál) a 2008. évi mintegy 0,7 billió dollárról 2019 végére közel 1,5 billió dollárra nőtt. (lásd a 2. táblázatot) .
A BBB-k és az alacsonyabb hitelminősítésű kötvények ilyen jelentős növekedése az Egyesült Államokban a vállalati hitel minőségének gyengülésének mutatója. Ez komoly aggodalomra adhat okot. A túlzott kockázatvállalás hátrányosan befolyásolhatja a pénzügyi intézmények sokkokkal szembeni képességét, különösen akkor, ha a gazdasági körülmények váratlanul romlanak.
A vállalatok hitelminősítésének alacsonyabb besorolása a befektetések alatt (2010 - vel) legfeljebb BB + (ócska kötvények) vagy alacsonyabb (ócska kötvények) arra kényszerítheti a biztosító társaságokat és a nyugdíjtársaságokat, hogy értékesítsék ezeket az eszközöket, hogy megfeleljenek a hatósági követelményeknek. A vállalati kötvényeket a másodlagos piacon rosszul likvid eszközökként jellemzik, ami súlyos árcsökkenéshez és a mérlegükben tartott pénzügyi intézmények veszteségéhez vezethet. Ez veszteségekhez és likviditási igényekhez vezethet a befektetési alapok és az ETF-ek számára a kiáramlás miatt, mivel napi visszaváltást kínálnak ügyfeleiknek (a piaci visszaesések idején a befektetők rohanhatnak részvényeik megvásárlásával, kimerülve a likviditás). Az alapok által tartott pufferek. Ez a kiáramlás "tűzértékesítéshez" és további veszteségekhez vezethet a pénzügyi intézmények számára, és jelentősen ronthatja tőkéjüket. .
Emellett a szindikált tőkeáttétel (S L L) hitelek növekedése 2008 végén 0,6 billió dollárról 2019-re több mint 1,2 billió dollárra nőtt. Az ilyen típusú hitelek összetett meghatározásának és a következtetésükben szereplő nagy átlátszatlanságnak köszönhetően becsült nagysága az USA-ban 1,2–1,8 billió dollár között változik. .
Ez szintén nagy kérdést vet fel a szabályozók számára. Hogyan értékelik e egy olyan piac pénzügyi stabilitását érintő kockázatok, amelyek esetében még abban sem biztos, hogy milyen a valódi mérete?
Mi az a szindikált tőkeáttételi hitel (S L L) ?
A szindikált tőkeáttételi hitelek (SLL) olyan kölcsönök, amelyeket erősen eladósodott vagy rossz hitelelőzményekkel rendelkező vállalatoknak nyújtanak (sok ilyen vállalat adósságszintje meghaladja a kamat, adók, értékcsökkenés és amortizáció (EBITDA) előtti eredményének ötszörösét. a hitel típusát kockázatosabbnak tekintik, és ennek eredményeként a hitelfelvevő által fizetett kamatláb magasabb, például sok hitel változó kamatot fizet, általában a LIBOR (London InterBank Offered Rate) alapján. és a kamatlábak átlaga, amelyet a globális bankok egymásnak adnak) plusz egy fix kamatmarzs. Ha a kamatmarzs egy bizonyos szint felett van, SLL-nek minősül. Például minden olyan hitel, amelynek spreadje legalább LIBOR + 125 bp-os lehet Egy másik kritérium a kibocsátó társaság minősítése - minden BB + vagy annál alacsonyabb minősítésű hitel (ócska kötvények) megfelel a követelményeknek.
A vállalatok többnyire több okból veszik igénybe az SLL-eket: egyesülések és felvásárlások (M&A), adósságkibocsátás osztalékfizetés vagy részvények visszavásárlása céljából, új hitel vagy kötvénykibocsátás a meglévő adósság refinanszírozásához.
A hiteleket legalább egy befektetési bank strukturálja és kezeli, amelyért díjakat kapnak az adósságkibocsátótól. Természetesen ez a díj a kölcsön összetettségével és kockázataival együtt növekszik. Ennek eredményeként a befektetési bankok számára a legjövedelmezőbb hitelek azoknak a hitelfelvevőknek vannak, akiknek a legtöbb adósságuk van, azoknak, akiknek hitelminősítése a lehető legtöbb spekulatív szinten van (hagyományosan kétszerese a B + és alacsonyabb), és azoknak, akik a legtöbbet fizetik - magas a spread felett LIBOR . Ezt követően a kölcsönt más bankoknak vagy intézményi befektetőknek adják el, hogy mérlegükben csökkentse a hasonló kölcsönök tartásának kockázatát.